專家：Fed縮表幅度恐高於預期 市場尚未反應過來

專家：Fed縮表幅度恐高於預期 市場尚未反應過來

MoneyDJ新聞 2022-08-08 10:40:55 記者 郭妍希 報導

聯準會(Fed)即將加速縮減資產負債表，分析人士擔憂，央行的縮表規模可能高於預期、而市場尚未完全反映這項因素。

Barron`s 5日報導，Fed公開市場操作小組前資深交易員Joseph Wang表示，雖然央行持有的不動產貸款抵押證券(MBS)表面上看來並未縮減、甚至有增加跡象，但這主要是受到會計認列原則的影響。首先，MBS購入結算、MBS持有者收到款項的時間有落差。第二，Fed結算MBS購入行動有三個月空窗期。由於Fed是MBS市場最大投資者，Wang說，央行為了改善市場運作，可能會延遲結算、將潛在干擾降到最低。

這意味著，Fed三個月前買的MBS可能現在才剛出現在資產負債表。量化寬鬆貨幣政策(QE)已於3月結束，但情根據BofA Securities報告，3月起，Fed雖未添購MBS、卻持續重新投資獲償還的本金。

8月起，MBS投資組合將開始縮減，但要等到11月才會比較明顯。這是因為，8月是償還的本金超過MBS贖回上限的最後一月，9月起Fed規定MBS到期後本金不再投入的金額上限，將從原本的175億美元倍增至350億美元。Wang指出，Fed估計每月MBS的本金償還額約為250億美元。這代表Fed不需要重新投資本金，可減少抵銷量化緊縮政策(QT)的因素。

Fed主席鮑爾(Jerome Powell、見圖)曾暗示，QT可能會實施兩年至兩年半，暗示Fed 9兆美元的資產負債表將縮減約2.5兆美元。然而，法興銀行北美量化證券策略長Solomon Tadesse認為，Fed縮表規模須達3.9兆美元才能把通膨壓回2%。根據他的計算，光是QT就等同額外升息4.5個百分點。他相信，市場尚未完全把QT這個因素反應進來。

據報導，這也可以解釋，為何在消費者物價指數(CPI)年增率仍舊超出9%之際，卻有愈來愈多人預測Fed明(2023)年將降息。市場或許相信，Fed會透過QT進行額外的貨幣緊縮。

紐約聯儲：2025年Fed資產負債表將下探5.9兆美元

紐約聯邦儲備銀行(New York Fed，簡稱紐約聯儲)5月的研究報告顯示，Fed資產負債表上的公債及MBS總額，預料將在2025年中降至5.9兆美元左右。

紐約聯儲5月24日發布的預測顯示，到了2025年，Fed手上的2.7兆美元MBS大致維持不變，到2030年仍將持有約1兆美元。

Fed希望一併撤出房貸市場，但其資產負債表上的MBS只能等到期後不再投入，去化速度緩慢，促使部分官員呼籲央行直接出售這些證券。

根據紐約聯儲估算，Fed預計6月開始縮表，一開始每月將縮減950億美元，但之後縮表速度會因銀行儲備逼近能確保流動性充裕的水位而放緩，截至2024年為止，Fed每月縮表幅度平均將達800億美元。