8462柏文法說會重點整理 20251128

 8462柏文法說會重點整理 20251128

此次法說會由柏文健康事業股份有限公司（Power Wind Health Industry Incorporated）財務長繆尚志先生報告。以下是本次法說會的重點整理，尤其著重於問答（QA）環節的內容：

法說會重點整理

一、經營實績與財務表現 (截至 2025 年前三季)

柏文在 2025 年前三季的營運表現優於去年同期，主要財務數據如下：

• 營業收入： 2025 年前三季合併營收為新台幣 44.28 億元，年成長率達 17.64%。

• 營業利益： 前三季營業利益為 6.17 億元，年成長率達 80.73%。

• 稅後淨利與 EPS： 前三季稅後淨利為 4.48 億元，歸屬於母公司業主淨利為 4.45 億元。每股稅後盈餘（EPS）為 5.69 元，較去年同期成長 88.58%，公司表示今年 EPS 有機會創下歷史新高。

• 獲利能力提升： 由於規模經濟效益的帶動，公司的獲利能力增長速度比營收增長更快。

    ◦ 前三季毛利率為 31.19%，較去年同期的 27.34% 有所提升。

    ◦ EBDA（合併折舊及攤銷前淨利）年成長 21.08%，EBITDA（合併稅前、利息、折舊及攤銷前淨利）年成長 23.53%。

    ◦ 相較於去年同期，薪資費用、水電費、固定資產折舊及使用權資產折舊佔營收的比重皆有所下降。

二、會員與據點發展

• 會員人數： 截至 2025 年 9 月底，健身工廠會員人數已突破 35 萬人，年成長率為 17.85%。預計到年底將會突破 36 萬會員。

• 會員成長動能：

    ◦ 會員續約率已突破 70%，優於疫情前的 53%至 54%。

    ◦ 在新增加的 6 萬名會員中，約 60% (六成) 來自於同店的貢獻（指 2023 年 12 月底前開幕的場館）。

• 拓點計畫： 截至 2025 年 11 月 27 日，累計據點數為 83 處。

    ◦ 2026 年預計將再拓展 9 處新據點（八家新店加上台中烏日廠延至明年 Q1 開幕），屆時全台總據點將達到 92 處。

    ◦ 中長期目標：預計在 2027 年達成 100 家 健身工廠據點，並以 2035 年擴充至 150 家 為目標。

三、產業展望與策略

• 市場潛力： 台灣付費健身人口滲透率約為 4.8%，潛在市場規模巨大，預計將持續增長到 6.5% 甚至更高（潛在人口約 150 萬至 200 萬人）。

• 市場競爭： 台灣連鎖健身中心市場正在重新整合。柏文（健身工廠）與世界健身（World Gym）是目前中大型連鎖品牌的主導者，新品牌難以追趕。

• 未來策略：

    ◦ 持續拓展「健身工廠」新據點。

    ◦ 「Sklub運動俱樂部」（球類運動，如羽球、籃球）已在高雄青海廠確立獲利模式，並將在桃園桃鶯店和明年嘉義進行複製，作為營收的第二成長動能。

    ◦ 「Buddy Body Workshop」（運動按摩）也將擴大效益。

    ◦ 數位平台： 電子商務平台（EC）預計於 2026 年第一季上線，第二階段將把線下交易也納入點數累積，以提升會員忠誠度。

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現場 QA 問答重點 (著重在財報細節與成本結構)

1. 同店營收成長率

• 提問： 2025 年前三季同店的營收成長率為何？

• 回答： 以 2023 年 12 月底之前開幕的店面為基準，2025 年前三季與去年同期相比，營收成長率大約是 13%。

2. 第三季毛利率與水電費的季節性影響

• 提問： 2025 年第三季營收優於第二季，但毛利率為何沒有提升？

• 回答： 這是行業的季節性特性所致。

    ◦ 主要原因在於水電費佔營收的比重在第三季確實較高。

    ◦ 這是由於第三季（夏季）的用電量較高，加上夏季的電價也較高，雙重因素的影響造成毛利率在第三季不會明顯提升，甚至略低。

    ◦ 公司預期，到了第四季，整體毛利率會再次回升。

3. 薪資費用與年終獎金的會計處理

• 提問： 季度間薪資費用佔營收比重下降的原因是什麼？

• 回答： 薪資費用的季度波動主要受到年終獎金提撥和發放的會計處理影響。

    ◦ 提撥方式： 每年 1 月至 11 月，公司會根據薪資總額提撥一定比例作為年終獎金。

    ◦ 成本區分： 營業據點的直接人工（教練、會務人員）薪資在「營業成本」中，後勤行政人員薪資則在「營業費用」中。

    ◦ 年底調整： 業務單位的本薪較低，但提撥比例較高。後勤單位本薪較高。在 12 月或隔年 1 月實際發放年終獎金時，部分年終獎金的金額會從原本提撥於營業成本的薪資中，轉移到營業費用中發放。

    ◦ 因此，財報上看到的可能是營業成本中的薪資看起來較低，而營業費用會相對較高，這是一種成本的會計轉移。

4. 第四季營業費用預期

• 提問： 第四季的營業費用是否會比前一季增加？

• 回答： 第四季的營業費用通常會相對較高。

    ◦ 原因包括：會產生一些廣宣費用的調整或廣告交換。雖然廣告交換在稅前淨利上最終會被業外收入淨抵消，但會計上仍會記錄一筆營業費用。

    ◦ 此外，一些例行性的修理或保養費用（例如空調、電梯保養等）通常會集中在年底發生，也會使第四季的營業費用增加。

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總結比喻

柏文健康事業的發展，就像是一場持續優化的長跑競賽：公司不僅在擴大跑道（增加據點），吸引更多跑者（會員），更重要的是，它透過提升續約率和同店營收增長，證明現有的跑者（舊會員）也跑得更穩、更久。雖然像水電費這類的季度成本波動（季節性逆風）會影響單季表現，但整體而言，通過規模經濟效益的提升，它正在持續降低每一步的消耗（毛利率提升），確保長期盈利能力持續創高。

- compiled by NotebookLM