拓凱（4536）2025年6月6日法說會重點整理、財務數據解析及未來營運展望
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以下是拓凱（4536）於2025年6月6日法說會的重點整理：
一、整體營運概況
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2025 Q1合併營收為24.02億元，年增26.41%
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毛利率維持穩健：2025 Q1毛利率為35.16%，略高於2024年的34.89%
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每股淨利為5.11元，2024全年為18.86元
二、各事業部門重點
1. 自行車產品
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聚焦高端產品與E-Bike市場，主力客戶持續看好未來3~5年需求。
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於台灣、廈門與越南擴建碳纖車架與複材輪圈產能，建立彈性供應鏈。
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提供一站式解決方案與複材設計，爭取其他部件複材化機會。
2. 安全帽產品
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與智能系統廠商合作發展「智能安全帽」，已有實績貢獻。
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中國政策帶動內需市場，中端市場積極擴張，爭取品牌合作。
3. 球拍產品
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隨歐美賽事恢復，碳纖維網球拍需求穩定成長。
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積極投入Padel籠式網球市場，設產線並提高產量。
4. 航空與醫療
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航空方面：波音與空巴恢復交機，主要客戶訂單增溫，長程窄體機帶動高等艙產品設計。
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醫療方面：中國本土合作加速，CT碳纖床板市佔率達75~80%，拓展至MRI、乳腺機、C-arm等。
三、外部環境與挑戰
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面臨美中貿易戰、俄烏與以哈戰爭、通膨與匯率波動、中國經濟疲弱等多重挑戰。
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航空與自行車需求維持正向，有助穩定營運成長。
四、產能與擴建進度
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中科后里基地一期工程進度已達99%，越南廠2024 Q4啟用，2023 Q1已大量生產。
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建構垂直整合複材解決方案，從材料設計到成型製程一條龍服務。
五、CSR與基金會活動
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積極參與大台中企業志工日、援助花蓮震災、淨灘與偏鄉關懷。
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推動青少年高峰論壇與公益講座（如洪蘭教授講座）。
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捐贈桃園市政府100萬元、捐助多家社福團體。
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以下針對拓凱實業（4536）於2025 Q1的具體財務數據進行解析，並對其未來營運展望進行評估：
🔢 一、財務數據解析（截至2025 Q1）
1. 合併營收表現（單位：億元）
| 年度/季別 | 合併營收 | 年增率 |
|---|---|---|
| 2023 全年 | 92.67 | -15.49% |
| 2024 全年 | 94.78 | +2.28% |
| 2025 Q1 | 24.02 | +26.41% |
🔍 分析：
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2023年衰退後，2024恢復溫和成長；而2025 Q1大幅成長顯示出接單明顯好轉。
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若全年維持此增速，2025全年營收有望突破120億元，創新高。
2. 毛利率與每股盈餘（EPS）
| 年度/季別 | 毛利率 | 每股盈餘 (EPS) |
|---|---|---|
| 2023 全年 | 32.71% | 15.58 元 |
| 2024 全年 | 34.89% | 18.86 元 |
| 2025 Q1 | 35.16% | 5.11 元 |
🔍 分析：
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毛利率持續攀升，顯示產品組合優化、複材附加價值提升。
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Q1 EPS 已達去年全年27%水準，若Q2~Q4表現穩定，2025全年EPS有望突破20元。
📈 二、營運展望評估
🔧 1. 產品組合多元化且高值化
| 類別 | 重點亮點 | 成長潛力 |
|---|---|---|
| 自行車 | E-Bike、輪圈與車架為主；高端市場為目標，產能擴張到越南、中國、台灣 | ⭐⭐⭐⭐ |
| 安全帽 | 智慧化+複材，已有實績；中國政策利多、中端市場擴展 | ⭐⭐⭐ |
| 球拍 | Padel 球拍為新藍海市場；歐美賽事帶動傳統網球拍需求 | ⭐⭐⭐ |
| 航太 | 空巴、波音交機動能增溫，豪華艙設備需求提升 | ⭐⭐⭐⭐ |
| 醫療 | CT 複材床板市佔 75~80%，積極佈局 MRI、C-arm | ⭐⭐⭐⭐ |
🔍 總結：
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多產品線策略與應用垂直整合模式，讓拓凱能在不同市場循環中保持韌性。
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航空與醫療具「高附加價值 + 高門檻」，可長期拉高整體毛利率。
🏭 2. 產能與擴建：利於迎接長期成長
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越南廠已於2024 Q4啟用，提供低成本製造與貿易優勢。
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中科后里基地一期進度達99%，擴充台灣生產能量與研發能力。
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生產據點多元化，有助風險分散與接單彈性調整。
🌍 3. 外部風險挑戰
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美中科技戰、地緣政治衝突、通膨與匯率波動為不確定性因素。
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不過其產品多出口歐美，分散中國比重，風險相對可控。
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原材料如碳纖維、化工原料波動亦可能影響毛利率。
📌 綜合評價
| 項目 | 評價 |
|---|---|
| 成長動能 | 🔼 強勁（來自醫療、航空、自行車高端市場） |
| 獲利能力 | 🔼 穩健提升（毛利率與EPS逐年上升） |
| 產能規劃 | ✅ 完整布局（台灣、大陸、越南） |
| 風險控管 | ⚠️ 持續注意匯率與原料成本波動 |
| 股東回報潛力 | ⭐⭐⭐⭐（2025預估EPS > 20元，可望續發股利） |
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